(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除。）
【明阳电气】悲观预期已price in，当前底部推荐
此前市场担心：1、国网事件（国网收入占比仅小个位数，不构成实质性经营影响，且股价已经反应）；2、7月1日解禁（周一已反应）；3、Q2业绩（高基数下YoY预计仍有20%）。
当前公司的核心逻辑正持续加强：
1）海上场景：海风变压器更高价值量和毛利、海光新场景有先发优势，国内海风半程发力有望充分受益；
2）海外业务：已与欧洲等海外新能源发电客户接触，海外销售网络持续开拓；
3）网内业务：产品储备和销售拓展有序推进。
其他情况欢迎沟通
【天风金属】有色大涨简评: 向确定性的方向流动
1. 我们在前面的点评里跟大家持续提示今年下半年有色商品的交易逻辑尤其是贵金属回归到首次降息的时间和空间，在降息真正落地前都是上涨逻辑较无阻碍的时间，短期需观察周五非农数据对降息预期的影响。
2.金铜的双边同时配置策略当下会更优，如果大部分标的的配置围绕美国经济软着陆的思路进行，那么工业金属要的是弹性，贵金属就是一张保险期权。
3.有色股票启动的背后是黄金板块估值回归20x以内，铜板块估值15x以内，铝在10x以内，都没有对商品价格透支。
4. 每一轮有色行情主导资金是宏观属性的行情持续度都会比较长，在这个过程中不要惧怕调整，也要坚定优质标的的布局。
5.维持重点推荐:
金➕铜:紫金矿业，中金黄金，中国黄金国际。
黄金: 招金矿业，银泰黄金，山东黄金，赤峰黄金，
铜:紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，五矿资源，中国有色矿业。
铝: 中国宏桥，天山铝业。
小金属: 华锡有色，湖南黄金。
天风金属 刘奕町
中信主题策略刘易团队-“铜互连主题”：铜互连方案星辰大海，关注放量加速时刻＆长期产业趋势·
＃ 英伟达GB200量产在即，单GB200 NVL72机架共使用超5000条总长度超2英里铜缆，根据产业链调研信息，安费诺或将为铜互连方案核心供应商，量产准备已较为充分，2025年订单需求预期持续加强。
＃ 重视NVlink稀缺性以及技术路线扩散性，我们认为NVLink迭代速度远超标准协议，UALink成立彰显高速连接重要性以及长期成长逻辑，我们看好高密度机柜带来巨大的高速线缆及连接器的需求。其中，我们对英伟达GB200方案铜缆及连接器需求进行了弹性测算，预计2025年铜互连方案空间超200亿元。
＃预计NVL72铜互联供应商将以国际厂商为主，国内相关供应链厂商或将直接受益。随着NVL72规模放量，国际厂商或遇到产能瓶颈，国内供应商有望在供应原材料的基础上获得更多代工机会，扩大自身产业链价值量。
＃ 连接器环节推荐【鼎通科技、奕东电子】，凭借10年以上长期与安费诺的供应合作粘性，有望首先获得连接器零组件相关订单，同时我们预计经营改善在24Q3迎来加速拐点。
＃铜缆环节建议关注【神宇股份】，高速数据铜缆技术制造能力强，有望获得相关订单提升附加值空间。
租
欢迎来电探讨！中信主题策略 刘易／田鹏／王涛／侯苏洋
鼎通科技调研要点：
1、与安费诺的业务合作
公司将随着安费诺业务增长实现增长，近期安费诺订单快速增长，预计后续每个月环比增长。
明年深圳安费诺的业务自身预计至少实现翻倍以上增长，公司新的料号和业务有望快速增长。
不存在专家口径的不再扩大业务规模。
2、IO部分：112G cge上量很快，224G液冷已经送样， 224G液冷价值量预计大幅提升（包含进出口液冷连接器、冷管、cge等模块）。
3、背板连接器：在gb200项目，公司供应端子类、五金件和塑胶件等，预计为背板连接器零部件。
公司马来西亚工厂将供应安费诺马来西亚、印度和新加坡等工厂，有望继续扩大与安费诺的合作规模。
安费诺之外，公司与molex和TE配合开发了很多新品，预计后续如安费诺授权molex、te， 公司也将配套出货。此外在国内客户方面，公司与立讯技术实现了业务进展，开发了大量料号。
🔥🔥🔥【H20订单边际变化，重点关注NV算力链相关公司】
‼事件：英伟达对华“特供版”AI芯片H20的终端产品已可接受预订。根据草根调研，单卡售价根据性能外推预期在💲1.3-1.4万美金，目前国内Top2客户已下订单，乐观Q2出货。建议持续关注算力产业链。
🐘点评：NV H20出货预计超预期，建议关注产业链相关检测、服务器、AIDC供应商。
🌟【紫光股份】：有“供应恢复+sp提升”潜在可能。1）物料分配影响或将削弱，公司AI服务器订单有望顺利交付；2）单机可能配置16卡，sp提升有望带动毛利率上行。不考虑H20，预计基本盘“备考”业绩超40e。
🌟【航锦科技】：紫光晓通合作伙伴，子公司超擎数智是英伟达认证的双精英合作伙伴，具备强大的软件生态优化能力，英伟达新一代算力卡的硬件+软件全产业链。
🌟【润泽科技】：液冷AIDC拓展顺利，智算服务有望进一步增厚业绩。
公司于廊坊和平湖两地的多个机房中部署AI算力模组，算力租赁及算力平台服务快速上架增厚业绩。IDC龙头，AI+液冷驱动，重点关注。
🌟同时，建议关注【鸿博股份】【润建股份】等同NV深度绑定的AIDC算力租赁供应商，供应恢复带来订单和业绩的确定性。
如何看待AI浪潮下的服务器电源?
1服务器电源是数据中心供电系统建设的核心，随着AI算力提升，先进AI服务器电源的重要性持续升级。先进GPU也对AI服务器电源功率和功率密度提出了更高要求，例如功率约为10.2kw的H100服务器机架需配置19.8kw电源，而功率约为120kw的NVL72机架需配置198kw电源。但服务器电源本身需在有限空间实现功率扩容，传统服务器电源功率密度大多不到50w/立方英寸，而AI服务器电源功率密度可达100w/立方英寸。这同步对服务器电源拓扑结构设计、元器件应用等提出了更高要求，我们认为未来先进AI电源需求有望持续升级。
2AI服务器电源主要分为AC/DC和DC/DC两部分。从电网传输到芯片的过程中，电压要从1-3万伏特降低至0.5~1伏特，在这个过程中数据中心电源架构主要分为保障电路UPS、机架电源AC/DC、芯片电源DC/DC三个层级。AC/DC的输入是PDU输入的交流电，经过降压、整流两个过程输出直流电；DC/DC则进一步将电压调降至芯片可用电压。其中AC/DC电源难点在于有限体积内提升功率密度，而DC/DC则在于如何尽量压降板路损耗。
3我们预计2024/25年AI电源（AC/DC）需求有望达到10.2GW/11.8GW，AI电源（DC/DC）需求有望达到3GW/4GW，我们预计其中AC/DC的市场规模到2025年有望达到156~272亿元。服务器电源大多采用冗余设计，有效负载往往介于50-60%，既保障安全供应，也使得电源在最高效率的状态下工作。同时由于CPU等其他部件的功率使得机架功率也大于GPU总功率。
4台系厂商主导AI电源市场，我们同样看好本土厂商的后续表现。目前来看，台达、光宝占据AI服务器电源AC/DC的主要份额，DC/DC来看台达、MPS、Vicor等则为核心厂商，我们预计2023年台达、光宝的AI电源收入分别约为18-19亿元和8~10亿元。但同时麦格米特、欧陆通等国产品牌也在持续加码AI服务器电源，我们认为随着产品端的推陈出新和升级迭代，国产品牌有望在AI服务器电源领域实现进一步的突破升级。
浪潮信息：H20超预期+通用反转，服务器景气度加速上行【天风计算机 缪欣君团队】
1、H20出货有望超预期，受益于NV算力高景气
据SemiAnlysis预测，英伟达将在未来几个月内向中国客户交付超过 100 万块新的 H20 芯片，接近昇腾 910B 的两倍，远超此前大几十万片的市场预期。
浪潮作为NV链国内服务器龙头企业，有望受益于AI算力高景气。按照每块 H20 芯片8.7～9.5万元，H20国内总销售额有望达到870亿元。
2、Aspeed前瞻指标：4～5月营收增速接近100%，服务器景气度加速上行
Aspeed月度营收数据可作为服务器行业景气度的前瞻指标。从Aspeed月度数据看，2024年3～5月单月营收增速分别为58.99%、82.4%、92.9%，反应服务器景气度加速上行。
3、“AI+OS+硬件”有望加速应用，驱动端云双侧AI需求
我们认为，OS底层打通+AI Agent，AI硬件有望加速应用侧普及与落地。但从产业调研看，我们认为AI端侧硬件的本质是算力+隐私，部分高价值任务仍将跑在云端，加速训练迭代与推理侧需求。
风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
