十年出海磨一剑，新兴市场潜力无限【天风新兴产业|首次覆盖】#出海急先锋。自2013年布局出海起，赤子城已积累十余年出海经验。公司敏锐把握时代变化和用户需求，其旗下社交产品已覆盖全球多地。#核心：泛人群社交。随着全球互联网进一步渗透，预计2027 年全球社交软件总市场规模可达 1895 亿美元，实现 2023 年-2027 年 CAGR 7.3%。公司旗下多款泛人群社交产品如MICO、YoHo、SUGO等涵盖包括开放式、语音、游戏等不同场景下的泛人群社交，产品矩阵完善。公司以丰富的出海经验为基础，以本地化的运营模式为核心，不断开拓海外市场。2023 年公司已经在中东北非及东南亚等新兴市场成为头部社交平台，SUGO 与 YoHo 在阿联酋地区 Google Ply 社交媒体榜单更是曾一度排名第五与第十位。#突破：多元人群社交。2023 年全球多元社交业务蓬勃发展，其 MAU为743 万、DAU/MAU 实现了 47.5%、次月留存率达到 70%+。公司抓住该细分市场的机遇，旗下产品Heesy已成为全球第二大LGBTQ+社交软件，Blued更是中国最大的LGBTQ+社区。#创新：精品休闲游戏。2023 年全球休闲与超休闲类手游皆实现同比+8%的收入增速，混合休闲手游增速最为显著，为同比+30%。公司顺应该发展趋势，推出的休闲合成游戏Alice’s Drem: Merge Islnd 凭借着创新的游戏玩法与精美的美术设计，已成为全球合成类游戏中的头部产品，并多次登上SensorTower“中国手游海外收入增长排行榜”及“中国手游海外下载榜”前列。公司预计24年创新业务实现盈利，利润端快速释放。#重申公司成长逻辑： 考虑到公司多元化的产品矩阵，以及其优秀的运营能力与前瞻布局能力为公司出海业务成功铺路，公司未来业绩有望稳定增长。我们预测FY2024-FY2026公司收入分别为41.2/48.1/55.3亿人民币；归母净利润分别为5.1/5.2/5.3亿元人民币。我们给予公司2024年11倍PE，对 应市值56.1亿元，目标股价为5.09港元，给予“增持”评级。 作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
