观点：开年以来，传媒Q1在Sor映射下所带来的主线AI的上涨，Q2进入业绩期后TMT整体筹码回调充分，尤其传媒指数整体已回调至2月位置水平线附近。近期传媒行业在应用端和政策端（游戏版号、消费促进）等利好催化较多，昨日游戏（申万指数）大涨冲高至4.22%。建议持续关注传媒下游应用端落地情况与利好政策出台。
政策：8月3日，国务院关于促进服务消费高质量发展的意见提到，要挖掘基础型消费潜力，要激发改善型消费活力。就文化娱乐消费而言，扩大文化演出市场供给，提高审批效率，增加演出场次。丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费。提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量，深化电视层层收费和操作复杂治理，加快超高清电视发展，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。
游戏核心逻辑：游戏指数年初至今下跌23%，PETTM（剔除负值）处于过去5年39%分位值。A股主要游戏厂商24年一致预测PE仅在10x上下，潜在弹性充足。我们认为当前估值已充分定价市场对于短期业绩、AI应用难度相对较高的担忧。随7月大厂新游集中上线告一段落，预计后续新游发行竞争压力改善。A股游戏厂商储备产品充足，产品有望陆续兑现，潜在基本面改善弹性可观，估值性价比显现。
建议关注：
【恺英网络】：24年预测PE仅11x，管理层持续增持，《史莱姆》《斗罗诛邪》《盗墓启程》等产品储备充足；
【神州泰岳】：24年游戏预测PE仅12x，2Q业绩预期较好。《DL》《LOA》有望于4Q海外上线；
【吉比特】：24年预测PE仅11x，老游戏企稳，新游戏《M88》《M72》等有望逐步上线；
【巨人网络】：24年预测PE仅12x，《原始征途正式版》有望提振流水；
【完美世界】：仍处于产品兑现周期，核心产品《诛仙世界》有望年内上线；
AI大模型/数据/工具：海内外AI视频应用端竞争激烈，打开算料商业化空间。
建议关注：
【中广天择】：与万兴科技、阶跃星辰战略合作，利用视频数据素材进行训练；
【慈文传媒】与Rokid、智象未来战略合作；
影视核心逻辑：《解密》等点映高口碑项目有望驱动电影大盘稳健复苏。
建议关注：
【猫眼娱乐】重点参与出品/发行影片集中暑期，看好贡献弹性；
【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。
来源：天风证券
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